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標題: 漢王科技上市三年股價腰斬：電紙書盛景不再 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2013-5-21 22:06
標題: 漢王科技上市三年股價腰斬：電紙書盛景不再
　　[對于公司的電紙書產品，漢王科技的態度顯得有些戀戀不舍。雖然盈利能力已經下滑，銷售規模也不見起色，但公司方面仍舊認為，相對于蘋果公司的iPad和亞馬遜的Kindle，漢王電紙書還是有自己的細分市場]
　　“技術無核心競爭力，這個包裝上市的企業，明擺著行將就木。”去年年底，一位投資者在雪球上發表了對漢王科技(002362.SZ)的看法。投資者為何如此悲觀？漢王科技果真將一蹶不振嗎？
　　一位行業分析師對第一財經日報《財商》記者表示，由于主業無亮點，他們已經很久沒有覆蓋這家上市公司；一位私募人士則表示，建倉時曾經考慮過漢王科技，但考察了公司一段時間后最終也決定放棄。
　　私募人士阮一飛對記者表示：“漢王科技現在的股價還是高估的，應該再腰斬一回，三四元差不多。”5月10日，公司股價最新報收10.04元(前復權)。
　　業績縮水股價崩潰
　　Wind數據顯示，漢王科技2010年3月3日以將近69倍PE登陸中小板，首發價格41.90元，2010年5月24日公司股價創歷史高位，當天最高價達到175.00元(后復權)，此后一路下瀉，到2012年12月初最低跌到15元(后復權)，股價相對發行價跌去六成多。
　　回顧公司上市后的業績，股價的大跌也不無道理。2010年，漢王科技營業收入達到12.37億元，凈利潤同比增長率為2.69%，年報凈利潤相對三季報增速的大幅回落，似乎已經宣告了公司業績頹勢的到來。2010年三季報公司的業績增速達到104.98%，而再往前的報告期，這一數據分別為321.53%和349.27%。在2011年，公司的凈利潤增速一直為負值，2011年年報的下滑幅度甚至達到665.06%，這一業績直接導致2012年以后，公司股價基本在30元(后復權)以下運行。
　　也許凈利潤的增速并不能完全說明問題，在公司股價處于低位的2012年，公司年度凈利潤增速也達到了102.32%。但公司營業總收入的變化則很直觀地反映了公司的沒落程度。
　　從營業總收入12.37億元到營業總收入4.14億元，漢王科技只用了3年時間。2012年年報顯示報告期內公司的營業總收入為4.14億元，相對2010年的下滑幅度為66.53%。
　　“公司股價暴跌無疑是由于業績的跳水，盡管公司在二級市場也有一些亮點，比如以前炒作人臉識別、近期炒作科技股也會沾邊，但從長遠看，這些都是游資炒作的理由而已，基金和價值投資者近幾年應該不會大幅度買入。”阮一飛表示，除非出現一個白天鵝事件，比如宣布和強勢品牌合作，接到大批訂單，否則漢王科技只能延續目前的疲軟狀態。
　　公司2010~2012年的前十大流通股股東資料顯示，前十大流通股股東中，均只有兩個機構席位，累計持股比例均不超過流通A股的1%。
　　電紙書之殤
　　可以說，2010年年中公司175元高價背后的功臣非電紙書產品莫屬。在iPad還未面世之前，漢王電紙書確實給消費者帶來了耳目一新的用戶體驗。但是到了iPad發布、國內用戶對電紙書的熱情消退后，漢王電紙書早已不復當年盛景。
　　財報數據顯示，2010年全年漢王電紙書產品銷售收入為9.30億元，毛利率36.99%，業績占比為75%；2012年，漢王電紙書銷售收入為0.62億元，毛利率10.31%，業績占比為15%。無論是盈利能力還是銷售規模，電紙書在過去的兩年里均同步下滑到歷史低位，未來的業績看點顯然也不能再指望這一塊。
　　記者以投資者身份向公司咨詢未來電紙書方面的發展策略，工作人員的回復是：“公司暫時不會放棄這塊業務，今年會推出一款成本更低的產品，現在的策略就是力爭做到不虧損經營。”
　　對于公司的電紙書產品，漢王科技的態度顯得有些戀戀不舍。雖然盈利能力已經下滑，銷售規模也不見起色，但公司方面仍舊認為，相對于蘋果公司的iPad和亞馬遜的Kindle，漢王電紙書還是有自己的細分市場。
　　上述工作人員表示：“公司采用的電子屏是類紙化的產品，在長期閱讀的過程中對眼睛的傷害肯定比iPad小，而Kindle雖然有自己的優勢，但在內容上不一定能比得過漢王，我們在內容上其實有很大的投入，而且Kindle在入華方面還是有些障礙的。”
　　而阮一飛則認為，真正喜歡看書的人，出于視力保護的目的，對電紙書的熱衷可能并沒有公司預想的那么高，而且在有了iPad之后，公司的電紙書產品無論從功能上還是價格上，都沒有太大的優勢。
　　主業亮點難尋
　　漢王科技屬于軟件行業，目前產品主要面向手寫軌跡市場、文字識別技術市場、人臉識別技術市場和閱讀器市場，具體到主要產品則為手寫軌跡產品線(包括平板電腦等手寫輸入產品)、OCR產品線(包括e典筆等)、人像識別、電紙書和行業應用(包括數字加工和“漢王眼”智能交通信息采集平臺)。
　　2012年，公司OCR(光學字符識別)產品線收入同比增長78.87%，主要是由于新產品e典筆全年銷售狀況良好。公司OCR產品毛利率達到50.68%，同時業績占比為21.26%，是期內公司盈利能力最強的產品。
　　“去年e典筆的收入達到6000萬元，在行業內這款產品沒有競爭對手，客戶反饋也不錯，公司希望繼續推行，看今年能否取得更大突破。”上述公司工作人員表示，2013年公司主要業績看點還在于OCR產品線，特別是e典筆這塊。
　　把盈利寄托在一款年收入不及1億元的產品上，無論是對于漢王科技還是對于投資者，可能都是一項冒險。但該做什么，公司似乎還是舉棋不定，所以只能多線發展。
　　上述工作人員介紹，包括e典筆、無線無源電磁技術和人像識別，都是公司的業績著力點。無線無源電磁技術的亮點在于能提高手寫輸入的精確度，而人像識別現在更多應用于企業考勤系統。
　　阮一飛認為，如果人像識別技術能切入當前的熱點——安防領域，對公司可能是一大利好，但目前公司的安防訂單并不明顯。至于手寫輸入技術，如果能和強勢品牌如三星、蘋果等合作，可能會迎來業績的放量。
　　“我們和三星有多年的合作關系，也在爭取新的合作。并且在手寫輸入方面，公司的手寫授權占據目前主流手機品牌的70%~80%，和三星、蘋果都有這方面的合作。”公司工作人員表示，公司在手寫方面的優勢是明顯的，投資者關心的與大品牌的合作，公司一直在做。
　　可以說，在公司表態之后，投資者一直期待的白天鵝事件已經沒有多少發生的機會。至于一些投資者期待的公司可能通過改善渠道爭取銷售放量，根據公司4月26日的公告，公司并無太大興趣。
　　根據公司《關于使用閑置超募資金購買銀行理財產品》公告，在全國營銷平臺綜合體建設項目中，招股說明書承諾投資金額為3175萬元，而調整后的實際投資總額為802.37萬元。對于投資金額的大幅縮水，公司的解釋是：“渠道建設投資比較大，效果不一定好。”根據公告，該項目的剩余募集資金將用于購建漢王南方研發中心基地大廈。
　　風險提示：
　　OCR產品推廣不及預期；產品競爭加劇，毛利率下滑；存貨較高等風險。

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