隨著5G等新基建的推進,國內面板公司又贏得眾多投資者的青睞。目前國內面板產業頭部企業就包括TCL科技(000100.SZ)和京東方,投資者如果選擇投資顯示面板行業,TCL科技和京東方有何優缺點?哪只股票值得長期持有?

　　我們從研發團隊地位、人均研發投入、PCT專利、運營效率、凈資產收益率、人均創利能力、利潤體量、政府補助、印刷OLED、Mini LED以及Micro LED等11個維度談談對TCL科技與京東方的看法,分析哪只股票值得長期持有。

　　1、研發團隊地位對比

　　2019年,京東方A和TCL科技的研發人員薪酬分別為14.09萬元、14.72萬元,分別相當于公司人均薪酬的82.16%、374.51%。從絕對金額和相對數據來看,均是TCL科技領先,意味著TCL科技的研發人員在公司中有著更高的地位。因TCL科技2019年員工總數和支付現金金額變動較大,可能導致人均薪酬數據失真,但參考TCL科技2017-2018年人均12.4萬元和13.07萬元的人均年薪來看,依然是TCL科技的研發團隊在公司有著更高的地位。

　　在研發團隊地位方面,TCL科技完勝。

　　2、人均研發投入對比

　　2019年,京東方A和TCL科技的研發支出總額分別為87.48億元、54.64億元,對應的研發支出占比為7.54%、7.28%。從研發支出占銷售比例來看,京東方和TCL科技兩者旗鼓相當。

　　不過,京東方在研發方面,依靠的是人海戰術。京東方的研發人員數量是TCL科技的3.2倍,京東方的研發投入總額只有TCL科技的1.6倍,人均占用研發投入只有44萬元。

　　而TCL科技人均占用研發投入高達88萬元,是京東方的2倍。TCL科技集中優勢研發力量,積極發展柔性印刷顯示OLED等下一代新型顯示技術、材料和工藝。

　　這使得TCL科技具有更高的研發效能。2017-2019年,京東方累計投入產出比為1比13.37,TCL科技累計研發投入產出比為1比18.94,TCL科技高出5.57個單位產出。

　　人均研發投入方面,TCL科技完勝。

　　3、PCT專利數量對比

　　PCT是專利領域的重要國際合作條約,專利申請者可以同時在全球大多數國家尋求對其發明的保護,因此PCT專利申請排行榜歷來被視為企業全球創新力的重要指標。

　　京東方2017-2019年PCT專利申請數量合計5495件。其中,2017年京東方申請PCT專利1818件,2018年京東方全球國際專利申請(PCT)1813件。2019年,京東方PCT專利申請量1864件。

　　TCL科技2017-2019年PCT專利申請數量合計6216件。其中,2017年TCL科技申請PCT國際專利共計1857項,2018年TCL科技共提交PCT國際專利申請1607件,2019年TCL科技新增PCT專利申請數量2752件。

　　縱觀這三年PCT專利申請數量,TCL科技比京東方更具優勢。如今,TCL科技累計申請PCT專利11261件,覆蓋歐洲、美國、韓國等國家和地區,公司在量子點領域的公開專利全球第二。

　　在PCT專利方面,TCL科技完勝。

　　4、運營效率指標對比

　　無論是凈資產收益率還是總資產收益率,TC科技完勝京東方,錢少做大事,TCL科技的資金利用率還是不錯的。所以,TCL的資產負債率才敢那么高。京東方的錢可能來得太容易了,不懂珍惜啊。

　　人力投入回報率方面,TCL完勝京東方,京東方吃大鍋飯的人可能比較多。

　　特別注意,銷售毛利率京東方是高的,原因可能是企業大,對上下游有話語權。但是看凈利潤,發現被“反殺”。TCL的運營效率的確高點。

　　整體而言,TCL科技運營效率完勝京東方,與雙方的產線布局策略有很大關系。在空間布局方面,TCL科技旗下TCL華星建廠布局采取了“雙子星”策略。目前TCL華星有多座工廠,主要布局在深圳、惠州、武漢,其中t1和t2同在深圳,t6和t7也同在深圳,t3和t4同在武漢。這種布局可以發揮聚合效應,提高配套資源利用。據測算,這一策略比同規模項目,節省項目成本9億元、運營成本6億元,供應鏈協同,還可以節省3千萬左右,使得效率和效益指標持續全球行業領先。

　　反而,京東方并未采取“雙子星”策略,其制造基地分散在北京、合肥、成都、重慶、福州、綿陽、武漢、昆明、蘇州、鄂爾多斯、固安等地,難以發揮聚合效應。

　　在運營效率方面,TCL科技完勝。

　　5、凈資產收益率對比

　　凈資產收益率是指利潤額與平均股東權益的比值,是衡量上市公司盈利能力的重要指標。該指標越高,說明投資帶來的收益越高;凈資產收益率越低,說明企業所有者權益的獲利能力越弱。

　　2009-2019年這10年,京東方凈資產收益率平均值為2.53%,TCL科技凈資產收益率平均值為10.65%。在凈資產收益率這個指標,TCL科技大勝京東方,前者是后者的4倍。

　　凈資產收益率小于7%,可能是不值得投資的公司。這是因為7%的凈資產收益率,經過十年復利,大約等于2倍凈資產收益率,趕不上通膨。另外,是機會成本問題,如果這筆錢投入一家凈資產收益率偏低的公司,可能會因此錯失其他更好的投資機會,造成機會成本損失。

　　在凈資產收益率方面,TCL科技完勝。

　　6、人均創利能力對比

　　2019年,京東方和TCL科技的人均創利金額分別為-1.75萬元、0.38萬元,TCL科技高出2.13萬元。2017-2019年的數據顯示,京東方的人均創利指標出現了持續下滑,在2019年則出現了虧損,而TCL最近3年的人均創收數值均為正。

　　在人均創利能力方面,TCL科技完勝。

　　7、體量對比

　　2019年京東方面板出貨面積5031萬平方米,TCL科技為2218萬平方米,前者是后者的2.27倍。在面板收入方面,京東方1064億元,TCL科技339億元,前者是后者的3.14倍。

　　京東方雖然運營效率低下,但在面板行業的體量具有優勢。京東方在智能手機液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏五大主流產品銷量市占率繼續穩居全球第一。

　　而TCL科技在大尺寸面板領域有優勢。TCL科技在55吋電視面板出貨量排名第一、65吋排名第三、86吋白板領域排名第二、32吋電競領域出貨量排名第三,綜合競爭力已躋身全球顯示面板行業前列。電視面板市場份額提升至全球第三,LTPS手機面板市場份額保持全球第二。

　　在體量方面,京東方完勝。

　　8、利潤指標對比

　　2019年,京東方的營業收入體量是TCL科技的1.55倍,但京東方歸屬凈利潤只有TCL科技的0.73倍。京東方扣非凈利潤更是弱爆了,為-11.67億元。而TCL科技扣費凈利潤為2.35億元,比京東方高14.02億元。

　　在利潤指標方面,TCL科技完勝。

　　9、財政補助對比

　　2019年,京東方政府補助26.4億元,TCL科技只有11.7億元,前者為后者的2.26倍。在過去10年,京東方有6年政府補助占比利潤總額超過60%。有4年扣除政府補助之后,利潤為負數。

　　在政府補助方面,京東方完勝。

　　10、Mini LED以及Micro LED領域布局

　　TCL科技:2019年9月公布了Micro LED電視樣品,屏幕尺寸達132英寸;同時TCL已經全球銷售X10系列Mini LED背光單元電視。今年6月,TCL華星光電與三安半導體在深圳正式簽約,宣布共同投資3億元,耗時3年打造具有獨立法人資格的聯合實驗室,未來將展開Micro LED顯示技術研發。

　　京東方A:主動式Mini LED背光面板計劃第二季量產,主攻高階電視市場。2019年初,京東方(BOE)與美國公司Rohinni成立Micro LED合資公司,主要開展Mini LED背光解決方案和Micro LED顯示器的研發,主要專注于32英寸以上的消費電子產品以及工業,汽車和其他市場。

　　在Mini LED以及Micro LED領域,TCL科技和京東方都在發力,尚未看出勝負。

　　11、印刷OLED布局

　　TCL科技:投資kateeva打印設備公司;200億日元投資JOLED公司(該公司推出全球首款印刷式OLED面板);牽頭成立業界唯一的“國家印刷及柔性顯示創新中心”;推出全球首款31寸噴墨打印可卷繞柔性樣機;2019年噴墨打印OLED器件T50壽命超過15000h,部分指標達到了量產水平;2020年噴墨打印QLED器件穩定提升。

　　京東方:和TCL科技一起投資硅谷kateeva打印設備公司;合肥京東方G8.5(B5)試驗線已出墨打印OLED的樣品;已購買TEL G8.5打印機,有機會與現有蒸鍍設備配套,形成完整打印線。

　　在印刷OLED這個領域,TCL科技領先。

　　你怎么選?

　　經過11個維度比較后,在TCL科技與京東方的PK中,TCL科技取得了8勝1平2敗的成績。TCL科技勝在:研發團隊地位、人均研發投入、PCT專利、運營效率、凈資產收益率、人均創利能力、利潤、印刷OLED布局。

　　對比下來,京東方和TCL科技各有千秋。有人喜歡體量大的京東方,有人喜歡實力強的TCL科技。如果一定要從企業本身情況進行二選一,我選擇TCL科技,偏愛實力更強的TCL科技。